招行 股票 开户 网络房企融资季报:债市平稳信心回升,境内融资占比攀升

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摘要

【一】一季度房企债券融资3944亿元,同比上涨5%,整体债市平稳,融资规模未超预期,处于正常区间范围。

【二】疫情期间,短期债务比重明显上升,从长远角度不利于企招行 股票 开户 网络业债务结构优化,后期随着经济恢复正常化,短债比重将有所下滑。

【三】融资环境招行 股票 开户 网络分化,境内环境好转,境外环境恶化,恐慌情绪高涨,逐步在债券、股票、黄金、外汇等方面蔓延,美元呈现流动性危机,传导至境外融资受限,短期境外融资将回落,境内融资表现活跃。

【四】从“年报季”到“提前还款”房企多渠道多种操作,加强市场信心输出,提振行业预期,预计二季度行业预期将明显改善。

周期数据观察

从近七年发债规模角度分析,2018年房企债券融资以120%的增速创造历史峰值。2019年受金融政策收紧影响,发债规模同比下降13%,为12221亿元。2020年一季度房企境内外债券融资合计约3944亿元,占比2019年全年32%。一季度作为一年招行 股票 开户 网络中发债小高峰,当前融资规模未超预期。

融资规模与往年同期相比,受国内疫情影响房企1-2月较去年同期融资动作增加明显,而3月疫情全球化发展,境外疫情超过国内,大幅影响境外融资计划,整体2020年一季度融资金额同比增长5%,增速提高38个百分点,融资金额居近七年第二位。但距2018年一季度峰值,仍有约1650亿差距。

从发债结构分析,2020年一季度,房企债券融资境内与境外平分秋色,各占50%,与2017年结构表现一致。近年看,境内外融资占比稳定,但从当前疫情对全球经济的影响程度判断,预计本年度国内融资占比或将超越近年50%的水平。

观察历年一季度境内外结构,2017年一季度境外债券占比大幅提升,2018年境外融资比重进一步扩大至77%,但尚未达到2014年一季度83%的历史高值;到2019年一季度,国内金融环境处于“小阳春”阶段,国内债券市场活跃,境外债券比重有所下滑;2020年一季度中,3月境外疫情爆发,恶化程度超过境内,大量恐慌性抛售减持正在境外进行,境外融资渠道受限,反观国内经济进一步正常化,融资环境边际宽松,因此2020年一季度境外融资比重小幅下降至50%,后期或将继续下降。

当期数据分析

1、融资规模:

2020年一季度国内债券融资发行213次,融资规模1979亿元,其中单次发行规模“5-10亿元”占比38%,“10-20亿”区间超过“3-5亿”比重1个百分点,2020年一季度境内融资具有大额发行特点。

境外债券在2020年一季度共计发行78次,发行金额277亿美元,折合人民币约1965亿元。境外债券主力发行区间为“1-3亿美元”占比58%。

2、发行期限:

境内债券融资发行期限“1-3年”与“1年内”分别占比32%与31%,成为债务期限主力区间,而2020年一季度“1年内”的债务较2019年同期上升14个百分点。在突发疫情之下,一季度超短期债务比重大幅提升。

境外债券方面,“1-3年”与“3-5年”债券占比相当,是境外债务主力发行区间。相较于境内,境外债券在中长期债券中占比更高,5年以上债务为19%,超过境内长期债务9个百分点。

3、债券类型:

2020年一季度国内债券融资短期债务表现抢眼,整体短债水平占比31%,较2019年同期大幅提升15个百分点,结合发展期限的论证,一季度债券融资最明显的特征就是短债的高发,尤其是发债更加灵活和更低利率的一年内超短期融资债券,在“黑天鹅”影响中最受房企青睐。

境外债券与境内债券划分方式不同,78笔债务1笔为金融债,其余77笔均为公司债。

4、票面利率:

票面利率受发债类型、发行期限、发债规模等结构性因素影响较大。总体上一季度国内债券适用利率3%-5%为主力区间,占比42%。

境外债券利率8%以上的占比52%,远超国内债务同利率水平。是由于2020年前2月新冠疫情以国内为主,在国内停工停业的抗疫措施下,房企寻求境外融资,发债规模激增,境外债券因供求关系影响利率提升明显。但随着国内疫情逐渐得到控制,复工复产稳步推进,以及因城施策的地方扶持政策等利好,境内融资环境转好。同时境外疫情爆发,尚未出现拐点,恐慌情绪蔓延,境外融资受影响较大,最早将于二季度初显现,届时供需关系的转变将拉动境外债券利率下调。

5、融资用途:

跟踪近七年境内债券融资用途,房企全部用于偿清债务的比重在2017年大幅抬升,2017年后逐年上升,2020年一季度房企发债用于非债务用途仅占11%,达历年最小值。

招行 股票 开户 网络根据wind数据统计,2020年到期债务合计约8045亿人民币,其中包含5465亿元境内债务与约2580亿元境外债务,2020年作为房企偿债高峰年,叠加疫情影响,债务再融资现象在2020年将更加严重。

债市重点关注

1、关于行业估值:

2020年一季度有太多的偶然性,全国抗击新冠疫情工作接近尾声,即将进入全面正常化,一路以来房地产行业经历开市全面暴跌,到后期反弹再下跌,起起伏伏,反反复复。3月,迎来房企集中的“年报季”,各家房企发布不断上涨的业绩,盈喜公告,提振市场信心。

根据wind数据统计,申万一类28个行业中,房地产3月涨跌幅中排名第13位,跑赢“沪深300”指数1.94个百分点。除了上述“年报季”带来的市场信心外,3月随着复工复产有序进行,多数城市房地产项目得以恢复,销售业绩回升,整体行业估值呈上升趋势。

2、关于回购债券:

在2020年一季度最后两周,部分房企开始提前偿还债务,提前回购未到期债券,这种操作平日多为房企个别行为,而在疫情叠加偿债高峰的当下“扎堆”进行,反常的背后是得名又得利的技术操作。

受疫情影响,3月初期美国股市10天内经历4次熔断,美元下跌迎来窗口期,此时房企选择好时机进行离岸债券的回购和清偿可以减少支出,获取实际利益。另一方面,如此做法可以强化市场信心,比如恒大提前偿还16亿美元债,对于短债比较高的恒大来说,无疑给投资者输出强大的信号,增加后期投资者偏好预期,所以把握好时机,的确可以名利双收,预计短期内仍会有房企跟进。

3、关于到期债务:

整体情况上文中提及,2020年到期债务合计约8045亿人民币,其中包含5465亿元境内债务与约2580亿元境外债务。

近期债务中,二季度到期债券规模约合人民币2249亿元,占全年比重28%,其中在即将到来的4月份,68笔债券到期,债务折合人民币约819亿元,占二季度36%,占全年债券金额10%。